紫光集团600亿重整方案有望高比例清偿
2021-12-14 16:17:49 来源： 同花顺金融研究中心记者获悉紫光集团等七家企业实质合并重整案投资方由智路资本和建广资产牵头，长城资产、湖北科投、珠海华发和河北产投等组成联合体，共同搭建重整投资平台公司，承接重整后的紫光集团全部股权。根据重整草案，若紫光集团重整计划得以顺利实施，有财产担保债权将全额现金清偿，普通债权将通过现金、股票抵债及留债等方式予以清偿，预计可实现95%至100%的清偿率。有债权人向记者表示，重整方案超预期。(证券时报) 继官宣重整方为智路建广联合体后，紫光集团等七家企业的重整又有了新进展。上海证券交易所官网13日晚间披露《紫光集团有限公司管理人关于紫光集团等七家企业实质合并重整案签署重整投资协议的公告》，紫光集团管理人已经正式与战略投资者签署了《重整投资协议》，并制定了重整计划草案。
据接近消息源人士向记者透露，智路建广联合体作为本次重整的战略投资者，所提交的投资方案对资产估值最高，现金出资最多，对紫光集团整体承接，债务风险一次性化解，对优先债权和一定金额以下普通债权全额保障，与此同时，债权人还享有一定的方案选择权。
记者了解到，智路建广的现金出资份额达到600亿元，全部用于向债权人清偿。具体到清偿方案，债权人可在“现金+股票+三年留债”“现金+股票+五年留债”以及“现金+八年留债”三种方案中任选一种。其中，普通债权的现金清偿比例高达40%，可用于抵债的股票资源包括紫光股份18.45%股票、紫光国微6.39%股票以及学大教育18.73%股票，而且股票抵债完全采取市价抵债，现金+股票之外的部分全额留债，其中留债利率在2.695%到4.65%之间。
若一切顺利，三种清偿方案的组合有望最终实现95%至100%的高质量清偿。记者了解到，如果紫光集团采取破产清算的方式进行偿债，据评估，债权人仅能获得不超过44%的清偿率。换言之，紫光集团管理人提出的重整方案能够最大限度保障债权人权益。 有重整专家指出，就过往与紫光类似的大型企业集团重整案例而言，此方案无论是从普通债权人的近40%即期高现金清偿率、按市场价格以股票抵债不打折、留债利率条件优厚，还是从95%以上至100%整体清偿率来看，均属以往重整项目中最优的，对债权人权益的保护程度堪称典范。
据悉，智路建广的多例成功跨境并购和全产业链布局能够大幅提升紫光芯云产业与其原有产业链条中的协同效应，从企业运营角度出发，智路建广可充分利用其专业运营和品牌运作的优势，弥补紫光集团在并购后整合运营方面的短板。
公开信息显示，过去的5年间，智路建广主导完成了中资机构半导体领域过半的跨境并购。另据记者了解到，智路建广联合体牵头方智路资本和建广资产均为中关村融信金融资讯化产业联盟的核心投资平台，可提供近200家的会员单位产业对接资源。
根据紫光集团管理人13日晚间披露的另一份公告，管理人目前已依法将重整计划草案提交了北京一中院和债权人会议，同时向全体债权人发出了召开第二次债权人会议的通知，将由债权人会议对重整计划草案进行表决，并由北京一中院根据表决结果做出最终裁定。这标志着紫光集团司法重整已经进入最后阶段。
记者 王子霖 编辑 邵好
来源：上海证券报 本报告关注公司是：紫光国微(002049)
事件：
公司接到间接控股股东紫光集团转发的清华控股《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的通知》。拟通过无偿划转方式将所持清华控股100%股权划转给四川能投。同时紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。
集团股权无偿划转给四川能投。
清华控股有限公司出资人清华大学于2021年12月10日与四川能投签署《国有产权无偿划转协议》，拟通过无偿划转方式将所持清华控股100%股权划转给四川能投。关于本次划转，需获得教育部批复，四川能投需获得四川省国资委批复，还需通过反垄断局对本次划转事项的经营者集中审查。四川能投是四川省推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体。拥有川能动力和四川能投发展股份两家上市公司，集团资产总额突破1800亿元。我们判断战投引入过程中可能会增资扩股，以国资为主引入其他小股东保障重组完成，持续跟踪后续事件发展。
集团战略投资者重整人落地，智路建广联合体中选。
紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，公司专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资。近来参与的项目有：收购全球最大的半导体封测厂商日月光旗下四家中国大陆封装工厂；收购全球排名前四的半导体载具供应商——ePAK；与全球最大后端封装设备供应商ASM PACIFIC成立AAMI，为专注于为存储器、模拟芯片、微控制器和汽车芯片等提供引线框架。参与收购恩智浦标准产品事业部，后出售给闻泰科技等。北京建广是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司。近来参与项目有：以18亿美元收购恩智浦半导体公司（NXP）高性能射频功率放大器部门的业务及相关专利。并购NXP标准产品业务项目。牵头高通公司、大唐电信、智路资本发起成立合资公司--瓴盛科技专注于智能手机芯片组业务。收购了德国ficonTEC公司 80% 的股权。ficonTEC公司是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域最领先的设备制造商之一。
我们认为：
①此次资产重组落地，对紫光国微经营影响不大。建广资产的股权穿透为国资，智路资本是一家全球化的专业股权投资机构，专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术。随着重整的逐渐落地，紫光国微有望借助智路、建广等半导体领域的资源，发挥协同效应。
②集团战略投资人最后为国资，比原市场判断的上海+浙江国资委更加集中，管理效率提升。③同时智路曾经在半导体领域的并购和资本运作经验有助于集团进行后续资本运作。④重组过程中明显能够看到紫光集团聚焦在芯云战略。北京智路、建广对芯片业务群有很强的促进作用；如果有比较头部或资深的云厂商参与，云业务群也获得持久的发展动力。我们将对联合体中云厂商构成做进一步的跟踪。
后市展望：
紫光国微是特种芯片龙头，订单快速增长，同时超级SIM业务快速放量，以及车载控制器芯片的国产替代机遇，我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变，对应EPS分为别2.90/4.32/5.97，维持“买入”评级，目标价296元。
作者1:李宏涛执业资格证书编号：S1190520010002
作者2:李仁波执业资格证书编号：S1190520040002
首发时间：2021.12.12 继紫光集团等七家企业合并重整的战略投资人揭晓后，相应的重整计划草案也已经制定完成，并提交法院，将于12月29日上午召开第二次债权人会议暨出资人组会议。
证券时报·e公司记者独家获悉完整的紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划（草案）（下称“重整草案”），重整投资方由智路资本和建广资产牵头，长城资产、湖北科投、珠海华发和河北产投等组成联合体，共同搭建重整投资平台公司，承接重整后的紫光集团全部股权。同时，重整方案还对紫光旗下四大核心板块列出了详尽的规划方案，并将推动各重点业务板块具有上市潜力子公司的上市工作。
● 根据重整草案，若紫光集团重整计划得以顺利实施，有财产担保债权将全额现金清偿，普通债权将通过现金、股票抵债及留债等方式予以清偿，预计可实现95%至100%的清偿率。有债权人向证券时报·e公司记者表示，重整方案超预期。
从市场反应来看，紫光系上市公司股价比较稳定，债市已经反弹，由紫光担保的美元债已经从破发位置翻倍反弹。
600亿元重整计划
重整草案显示，本次重整投资方案将按照“整体重整”原则，采用“存续式”重整模式，战略投资者现金出资 600 亿元参与，并将负责半导体制造的长江存储资产单独划分出来。
● 具体方案包括：
智路资本、建广资产、长城资产、珠海华发和河北产投等联合体成员通过其搭建的战投收购平台现金出资549亿元，整体承接重整后紫光集团 100%股权。
联合体成员湖北科投现金出资51亿元收购长江存储项目资产（包括重整企业持有的西藏紫光大器100%股权以及与长江存储相关的应收款债权和信托受益权）并承接与长江存储相关的担保责任。
作为本次重整的债务偿债资源，前述战略投资者投入的现金投资款600亿元，叠加重整企业部分自有资金，以及重整企业持有的市场价值230.11亿元的抵债股票以及在重整后紫光集团的留债额度。
在本次实质合并重整程序中，紫光集团与六家关联公司将视为合并成一家企业，其全部财产作为合并后统一的债务人财产，统筹安排向债权人清偿债务。
此外，经管理人审查确认，重整企业为下属经营实体企业长江存储、紫光展锐及其子公司相关融资贷款提供担保所形成的担保债权共202.25亿元，这部分担保债权将由相关经营实体企业按照原有融资贷款合同继续清偿，不占用重整企业本次重整程序的偿债资源。
● 本次重整的主体包括紫光集团、紫光通信、紫光资本、西藏紫光通信、西藏紫光春华、西藏紫光大器及西藏紫光卓远等七家企业，七家重整企业均为控股型平台公司，主要承担投融资及管理职能。 根据债权审查情况，截至2021年11月30日，管理人初步审查确定的债权总额为1447.82亿元。其中，普通债权1285.29亿元，占比接近9成；其他暂缓确定债权总额129.19亿元。
对于重整计划预计实施效果，重整草案显示，重整完成后，紫光集团与长江存储相关的资产由湖北科投进行承接，其他核心资产全部保留在紫光集团体系内，但紫光集团债务规模将大幅缩减，资产负债率恢复至正常水平，财务结构将得到根本改善。同时，在投资人资金和业务资源的支持下，紫光集团预计能够迅速恢复持续经营能力，实现债权人、职工、债务人等各方利益最大化。
有望高比例清偿
针对占比最大的普通债权部分，本次推出的重整方案将120万元为限，120万元以下部分将全额现金清偿；120万元以上部分，债权人可从三种股抵债综合方案选择一类，具体包括“现金+股票+三年留债”“现金+股票+五年留债”以及“现金+八年留债”，其中，“现金+股票+三年留债”的赔付比率为95%，其余方案赔付比例100%。
本次抵债股票具体包括西藏紫光通信持有紫光股份股票（占总股本的18.45%）、西藏紫光春华持有紫光国微股票（占总股本的6.39%）以及紫光集团、西藏紫光卓远、紫光通信合计持有学大教育股票（占总股本的18.73%），按照截至2021年11月15日的前20个交易日（不含当日）的收盘价均价测算，共计可抵偿债务230.11亿元。
截至审计基准日，紫光集团等七家重整企业（单体）模拟合并口径经审计的资产总额为693.7亿元，负债总额为1136.48亿元，所有者权益为-442.78亿元。按照市场价值评估，在持续经营假设前提下，截至评估基准日，紫光集团等七家重整企业（单体）模拟合并口径全部资产的市场价值为1214.78亿元。相比，按照清算价值评估，全部资产的清算价值仅为796.22亿元。
● 根据重组方案列举的比较，如果按照《企业破产法》规定的清偿顺序，重整企业普通债权在假定破产清算状态下的清偿率为43.87%。如果实际重整企业破产清算，预计普通债权实际受偿率可能比预计更低。相比，如果实施上述战略投资者的股抵债综合方案，最终实施有望实现95%至100%的清偿比率。
值得注意的是，紫光集团全部股权的交割先决条件还需要北京一中院裁定批准本重整计划草案、重整计划等审批程序。
对于重组方案，有债权人向记者表示，重整方案超预期，倾向于选择三年留债或者五年留债的综合方案。该债权人还表示，八年留债的时间太长了，近期紫光股份、紫光国微股价有所下跌，现在基准日已经确定，担心后续股价波动，出现赔付差额。
推动子公司分拆上市
日前紫光系上市公司紫光股份、紫光国微多次提示，如果重组方案实施，上市公司控股股东和实际控制人将发生变更，紫光学大则表示实控人保持不变。
自11月15日以来，紫光股份股价累计下跌约9.35%，紫光国微微涨不到1%，学大教育则累计上涨18.3%。
本次接手的战投方在半导体以及硬科技等领域深耕多年，实力深厚。
●根据方案介绍，牵头方智路建广联合体具备整体承接紫光集团的资金实力，将投入600亿元现金对紫光集团实施整体重整，在众多参选投资者中，中选战略投资者的报价最高，给债权人的清偿条件最优，能够最大程度保障债权人的利益。
投资人将整体赋能紫光集团
在符合法律法规及监管政策规定的前提下，投资人将在做好紫光集团稳定持续经营的同时，通过对核心业务加大资金投入、人才引进等多种形式，集中优势资源重点投入“移动及物联网芯片（紫光展锐、紫光国微、紫光联盛等）”、“存储芯片（长江存储、西安国芯等）”、“云网芯片（紫光同创等）”以及“云设备及服务（紫光股份、紫光恒越、紫光云、紫光华智等）”等四大核心板块，并将这四大板块塑造成全球领先的高科技产业集群。
其中在芯片板块，投资人和紫光集团将通过向下属企业紫光展锐提供IP支持、补充产能供给、导入下游客户以及人才资金引进等多个方面，增强移动与物联网芯片板块的核心竞争力；针对紫光国微，将在现有业务基础上，向以MCU为代表的车规芯片领域和功率半导体领域扩展业务，加强技术、人才、市场等全面资源投入，力争成为中国半导体领域的龙头企业。
此外，紫光集团将联合湖北科投推动长江存储发展成为中国最大的半导体公司之一和世界规模领先的存储器公司。
在云设备及服务板块，紫光股份将围绕“芯-端-边-网-云”全产业链继续深入布局，通过整合低毛利业务、拓展运营商市场和海外市场，不断提高企业盈利水平和市场份额。
资本助力方面，投资人将进一步优化紫光集团的资本结构，重建紫光集团信用体系，恢复紫光集团及各实体子公司融资能力，同时加快推动各重点业务板块具有上市潜力的子公司上市工作。
（责编：张骞爻） 越来越热闹
钛媒体App 12月15日消息，近日，紫光集团旗下上市平台紫光国微（002049.SZ）、紫光股份（000938.SZ）等同时发公告称，收到紫光集团管理人的告知函，已确定北京智路资产管理有限公司（下称 " 智路资本 "）和北京建广资产管理有限公司（下称 " 建广资产 "）作为牵头方组成的联合体，为紫光集团等 7 家公司的战略投资者，将与其推进重整投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。
今日，北京健坤投资集团有限公司(“健坤投资”)发布声明，经过对重整方案的仔细研究，可以得出一个初步结论：本次紫光集团的重整方案将直接造成当期734．19亿（未来价值数千亿元）的国有资产流失。
据了解，紫光集团起始于1988年，彼时清华大学成立了清华大学科技开发总公司即紫光集团前身，后该公司改组成立清华紫光集团总公司，并于2005年完成改制正式更名紫光集团，清华控股持有51%的股权，健坤集团对紫光集团持股49%，由赵伟国实际控制。
声明称，智路公司的股东穿透后全部是自然人，自然人李滨是智路公司的大股东，李滨等自然人持有建广公司49％的股权，即流失的734．19亿国有资产，大部分将落入李滨等人的私人腰包，这是典型的侵吞国有资产行为。
声明最后表示，健坤集团己经于2021年12月15日通过邮局向中纪委、国务院办公厅纪检组、财政部纪检组、教育部纪检组就上述国有资产流失问题，对紫光集团有限公司管理人（即原来的现场工作组）进行了实名举报。 文件截图在此，神仙打架啊
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